做了一辈子生意的人，不一定玩得过做了一辈子局的人。
张兰卖俏江南这件事，外面讨论来讨论去，焦点全在她欠了9.8亿上面。但很少有人仔细看过，CVC到底是怎么把这家公司拿到手的。看完你会发现，这笔买卖从一开始，张兰就没占到什么便宜。
先说背景。
2013年左右，张兰手上有个麻烦——她之前拿了鼎晖投资的钱，大概4亿人民币，双方有协议在身上，到期要么上市，要么回购。俏江南上市没成功，鼎晖那边开始催钱。张兰一时拿不出这么多现金，压力很大。
这时候CVC找上门了。CVC是欧美一家老牌的收购基金，专门干一件事——买公司。他们在全球收购过无数企业，团队里全是算账的高手。他们给张兰开了个价，大概3亿美金买下俏江南，张兰一看，卖掉之后不但能还清鼎晖的钱，自己手上还能剩不少，就点头了。
问题出在哪呢?出在CVC买这家公司的钱，大部分不是自己的。
他们实际从自己口袋里掏出来的，只有大约6000万美金，算是定金和启动资金。剩下那两亿多从哪来的?他们拿俏江南的股权，去找银行做了抵押，贷出来的。
你品一下这个操作：我要买你的公司，但我不全用自己的钱买，我先付一小部分，拿到你公司的控制权之后，转手把你公司的东西押给银行，银行借钱给我，我再用这笔借来的钱把尾款付了。
等于什么?等于CVC用张兰自己的东西，买下了张兰的公司。
张兰后来说过，这个抵押的事她事先不知情，也没有同意过。但交割流程走完了，公司到了人家手里，再说这些已经晚了。
这种操作在收购圈里有个说法，叫杠杆收购。说白了就是借鸡生蛋，用目标公司本身的价值去撬动资金，买方自己承担的风险其实很小。
赚了是自己的，亏了有抵押物顶着。对卖方来说，公司卖了就卖了，后面这些操作跟你没关系了——但如果交易本身后来出了纠纷，事情就会变得很复杂。
张兰后来的麻烦，根子就在这笔交易上。
卖的时候账目上有争议，CVC那边认为数据不实，双方翻了脸。
张兰拿到手的2.5亿美金，后来被一路追着跑——她转到海外账户里，买了纽约的房子，还花3000万美金在佳士得拍了一幅安迪·沃霍尔的画，想把钱分散到各个地方。但
对方团队顺着资金流水一笔一笔查，全给翻出来了。
房子后来被强制卖了，画也被扣了，海外账户也没保，。9.8亿的窟窿就是这么挂上去的。
回头想想，张兰当时的选择其实不止卖公司这一条路。
她欠鼎晖4亿人民币，如果自己去找银行，拿一部分股权做抵押融个资，把鼎晖的钱还掉，俏江南百分之百还是她的。
以当时俏江南的体量和品牌，融4亿并不是天方夜谭。
但她选了卖，卖给了一个比她更会算账的对手。人家6000万撬动3亿的盘子，风险转嫁得干干净净。
张兰做了二十多年餐饮，开店、管人、抓品质，这些她在行，但到了资本这张桌子上，对面坐的是天天干这个的人，信息差和经验差摆在那里，结果从一开始就不太对等。
不是说CVC做错了什么，人家就是干这行的，每一步都在规则里面。
只是说，当一个做实业的人坐到资本的牌桌上，你得清楚对面的人手里有什么牌，你手里有什么牌。看不清这个，就容易被人用你自己的筹码赢走你的底牌。
张兰要是当年没坐上这张牌桌，现在的俏江南会是什么样?
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